快手是国内短视频平台两大巨头之一（另一个是抖音），根据艾瑞咨询，截止2020年9月30日，全球范围内，快手是以虚拟礼物打赏流水及直播平均月付费用户计最大的直播平台、平均日活跃用户数计第二大短视频平台、以商品交易总额计第二大直播电商平台。日活跃用户3.05亿，使用时长86+分钟，月活跃用户7.69亿，电商交易总额2041亿人民币。

快手的使命：致力于成为全球最痴迷于为客户创造价值的公司，帮助人们发现所需、发挥所长，持续提升每个人独特的幸福感。

口号（slogan）：拥抱每一种生活。

全球发售完成后，两大联合创始人宿华、程一笑分别持股11.79%、9.35%。

腾讯是最大外部股东(先后参与D、E、F轮)持股17.74%，5Y Capital持股13.7%，其他公开发售前投资者持股28.47%，雇员持股平台6.3%。公众持股约8.9%，其中基石占约45%。

F轮融资在2020年1月进行，投后估值较发行价中位数折让50%，所以其实快手招股定价肯定不算便宜，但市场买账，贵可以更贵。

股权比较分散，背后大佬很多。

注意快手采用同股不同权架构，创始人宿华、程一笑分别拥有股东大会决议案投票权39.16%、31.04%，所以他们是快手的实际掌舵者。

宿华：38岁，董事长兼首席执行官，2005年清华大学计算机软件学士学位，2006-2011年先后担任谷歌中国、百度工程师，具备丰富的大厂及创业经历。2013年加入快手至今，主要负责集团战略及关键决策等。

程一笑：37岁，执行董事兼首席产品官，2007年获东北大学软件工程学士学位。2007-2011先后担任惠普、人人网软件工程师，喜好社区文化，2011年推出原创GIF快手。主要全权负责集团产品相关事务等。

市场认为，快手的组织架构相对头条远远落后

快手过去被批评得最惨的三个方面：第一，用户增速不行，被抖音反超；第二，产品矩阵不行，除了快手主App，没有第二款像样的产品跑出来；第三，国际化虎头蛇尾，面对tik tok又一年的狂飙猛进，快手还没想清楚自己的定位和打法。

2018年以前的快手，捍卫着“尽可能不打扰用户”的产品观，宿华不喜欢传统的运营，因为很多运营的手段和技巧确实和快手多年的价值观有冲突，对需要强运营的行为，比如直接接触创作者和公会，都非常排斥，以致内部许多改革难以推进，不少增长机会也错过了。

这个时期的宿华、程一笑比较坚持自己的价值观，以及赋予快手的产品观，但后期在抖音、市场竞争的压迫下，也不得不做一些妥协，从而寻求产品与商业之间的均衡。

2020年5月，快手进行核心组织架构调整，原运营负责人马宏彬与原商业化负责人严强调换岗位；原产品负责人之一徐欣调任负责用户体验中心；原产品负责人之一王剑伟，收拢产品和直播业务汇报线，成为产品最高负责人。其中，CTO陈定佳，CFO钟奕祺，主管产品的徐欣，原主管商业化的严强都是快手的早年老将。

重点要提一下的是马宏彬，马宏彬2008年从清华电机系毕业，也算是宿华的校友，但随后进入了金融行业，2015年前任职波士顿咨询公司，擅长对数据的分析，以数据作为参考，得出各类策略和结论。2015-2017加入互联网大厂美团负责运营业务，开始了人生第一次从高大上的咨询工作转型到接地气的运营事务（外卖高级总监），2017至今加入快手，逐渐接管快手的运营+商业化业务。

马宏彬是2020年快手内部K3战役总指挥（K3战役：2020年春节之前，3亿DAU），是传媒眼中快手的“第三号人物”，2021年后的快手进入用户深耕与商业化阶段，马宏彬从运营调任商业化业务主要负责人。

新的核心管理团队组织架构，是否能应对快手未来的战略需求和外部竞争，尚待考验。虽然说老板的天花板决定了团队的高度，但即使是顶级的团队能带领公司壮大到什么样的程度，我们作为普通投资者其实很难判断，姑且只能相信一个朴素的道理：强者恒强，做出千亿市值的快手背后的团队，有足够的能力带领快手不断突破新的台阶。

2021年2月4日最新消息，美团前“2号”人，物联合创始人、执行董事、高级副总裁王慧文正式加入“快手”。

3.1、2011-2013年：初见面。GIF快手app（一个图片编辑工具）由创始人程一笑创建，2013转型为短视频社交平台，同年另一个联合创始人宿华加入快手。

3.2、2013-2017年，野蛮生长。快手从三四线以下的下沉市场开始自然而野蛮的生长，2016年4月上线直播，2017年快手已成为全球最大以打赏收入计的直播平台。

这个时期的快手，尚未引起主流媒体或者一二线互联网“精英”人士的广泛讨论，快手的用户大多是无法或者很少发声的十几线青年、“底层人士”，快手的内容给人的印象是 “俗、土、乱”。

有一篇很火的文章《残酷底层物语:一个视频软件的中国农村》可以搜一下，可以比较直观的了解当时的快手， 你能看见一个个自虐视频、低俗黄段子、和各种行为怪异的人。

举例几个你可能想不到的关键字：冰镇脑袋、炸裤裆、跳冰河、自虐生吃XXX。。。

再贴几张图片：

生吃蛇

这些内容，既荒诞，也现实，更多的是心酸，如果有更体面的赚钱方法，谁愿意这样卖“身”。那些小城镇、穷困地区的人民将近6亿人口的真实生活，太需要社会关注了。

当时快手的slogan：看见每一种生活。

3.3、2018年，快手进入新的竞争阶段。2018年快手DAU（日活跃用户）突破1亿，但创立于2016年的抖音，4月份日活数据超越快手，并依靠精品内容和上瘾式的沉浸式体验占领了舆论和市场的山头，风靡全网。

当年还进行了互联网内容监管整顿，快手逐步告别各类低俗内容，那些所谓的俗的视频基本没有了，更多的是岁月静好。

快手从此开始长期面对来自抖音的竞争压迫，不得不摒弃以前不迎合市场、自然生长的策略，进入了新的竞争阶段：

3.4、2018年—2020年，加速商业化，内容升级。

2018年后，快手加强内容建设，意在吸引一二线城市广大用户，并引入大量明星入驻，如《乘风破浪的姐姐》，2020年5月引入周杰伦，10月引入陈坤，杨幂等，11月C罗。

最近刘德华去了抖音，几天就几千万粉。

自2018年开始发展电商业务后，直播带货大火，2019年8月，以商品交易总额计，快手是全球第二大直播电商平台。早期的快手对直播电商供应链的策略为品牌集合和批发档口，即通过引入商品库和与批发市场合作两种方式完成商品供应。

2020年始，快手逐步开始引入优质品牌（如阿迪达斯、宝洁等），同时接入成熟的供应链体系（如京东），解决配送、售后问题。

截止2020年9月30日止，快手应用程序及小程序平均日活跃用户数突破3亿。

2020年前11月GMV高达3300亿，从0到3000亿只需要3年。这就是流量为王的互联网时代。

快手与抖音发展至今，其实边界逐渐模糊了，据相关统计，2020年5月快手和抖音的用户重合度已经达到了46.5%。快手与抖音的差异后文有更详细的对比。

3.5、2021年后，用户规模增速趋缓，短视频行业竞争格局基本稳定，快手进入用户深耕和商业变现期。

快手属于移动互联网短视频赛道，快手+抖音基本属于国民级app，几乎人人都看过。商业模式也比较好懂，收入主要是基于海量用户的广告、在线直播、电商带货。

这里我们重点梳理一些行业数据：

4.1 最大的移动互联网用户群体，最多的短视频平台用户

移动互联网用户规模：根据艾瑞咨询，中国2019年移动互联网用户数达8.73亿，占全球用户总数23%，预计2025年达到11亿，渗透率从62.4%提升至78.5%（中国移动互联网用户的高速发展期已经过去了，进入低速增长阶段）

短视频用户规模：2019年，中国拥有全世界最多的短视频用户，占全球短视频平台用户数约80%，平均日活跃用户数4.9亿，预计2025年达到8.9亿；日活跃用日均花费时长为67分钟，预计2025年110.2分钟。（你一天刷了一个小时短视频了吗？）

直播用户规模：2019年，中国拥有全世界最多的直播用户，占全球用户数50%，直播平台日活跃用户2.1亿，预计2025年达到5.1亿，日活跃用户日均花费时长33分钟，预计增至2025年51.9分钟。

其中，中国的直播虚拟礼物打赏收入从2015年70亿增至2019年1400亿，预计2025年达到4166人民币，年复合增长19.9%。

行业竞争格局：以日活跃用户计，快手2.75亿，低于抖音4.26亿，双寡头格局稳定，但最近有微信短视频搅局。相对而言，快手更重视社区，抖音则重视精品内容。

4.2  线上营销服务（主要是广告）

广告是基于短视频和直播的社交平台变现的天然方式。中国移动广告市场规模从2015年998亿增至2019年的5415亿，预计2025年达到17061亿，复合增长率21.1%。

其中，短视频和直播是移动广告越来越受欢迎的渠道，占2019市场比例15%，预计2025年占比27.3%。

其中，由于短视频领域流量增长 迅速，展示效率较高，2018-2019 短视频广告市场份额由 4.7%增长到 7.8%。目前互联网广告占比最高的仍为电商类广告，随着短视频直播电商业务不断发展，预计短视频媒介广告 仍具备较大成长空间。

4.3  电商

由于社交互动与信任，基于短视频和直播的社交平台对电商十分有效。头部的李佳琪、薇娅、罗永浩，企业家雷军、丁磊，各路明星、甚至市长都在直播带货，还动不动就秒光。

2019年，中国直播电商交易总额4168亿元，预计2025年增至64172亿元，复合增长率57.7%；商品交易总额占零售电商比例4.2%，预计2025年达到23.9%：

5.1 核心竞争力分析

5.1 .1致力于真实的用户体验

快手利用业界领先的人工智能及大数据技术提供个性化推荐，让用户接触到多元化的内容和创作者，股利更广泛的接触以及持续创作内容。

快手的算法是平等、普惠制，有意将平台流量分配给更多的内容创作者（尤其是中腰部、长尾部），而非其他社交平台主要专注推荐KOL以及热门创作者的内容。截止2020年9月30日，快手应用上将近40%的短视频拥有超过100次的累计观看次数，

2020年后的改版快手除了传统双列格式，也新增了上下滑个性化推送格式，吸引不同需求和偏好的用户。

5.1.2  短视频和直播的开创者和全球领导者

截止2020年9月30日，快手是以虚拟礼物打赏流水及直播平均月付费用户计最大的直播平台、平均日活跃用户数计第二大短视频平台、以商品交易总额计第二大直播电商平台。

快手应用平均日活跃用户数2.62亿，月活跃用户数4.83亿。

5.1.3 高参与度的用户群和备受信赖的社交体验

截止2020年9月30日，日活用户日均花费超过86分钟在快手应用及访问快手超过10次；社区活跃度高于抖音，内容创作者占平均月活跃用户比例26%，每月平均上传11亿条短视频，进行近14亿次直播

另外，有超过90亿对互相关注，2.2万亿次点赞、1730亿条评论、90亿次转发。

5.1.4其他优势还包括：创新和行业领先的人工智能和大数据技术、长链条多边网络效应和丰富的商业化路径、管理团队的远见卓识。

我个人总结公司的核心竞争力是：一个把握了时代机遇并经历了多次战争把快手打造成双巨头之一的优秀的核心管理团队、一个有态度的具备成瘾性的竞争力稳固的产品矩阵（快手为主）、行业领先的人工智能和大数据技术、以及海量的具备粘性的用户。也就是人、产品、技术、用户。

5.2  产品分析

快手短视频app，用户可以发现内容、与他人社交互动、创作内容和表达自我。

快手极速版，于2019年8月推出，具备快手主站大多数功能，但专注于更简单的界面体验，为用户提供更沉浸式的内容消费体验。从看视频角度看，说人话就是极速版不要动脑，算法自动推荐，只要一直上下滑，类似于抖音模式；而快手主站有双列模式，需要选一选。

快手极速版吸纳的用户大多来自南方地区，推出一年日活用户超过1亿。

下表载列快手的活跃用户数据：

其他产品、应用主要包括内容创作工具、商家版工具等。快手的产品矩阵不够多元，除了快手其他产品没有很出彩，作为对比，抖音的张一鸣团队孵化了今日头条、抖音海外的TikTok等多个爆款，海内外通吃。

更多的介绍放在后面和抖音的对比上。

5.3 变现（分类业务营收）能力：直播、线上营销服务（主要是广告）、其他（主要是电商）

5.3.1 直播

快手于2016年开始直播业务，目前为止是营收占比最大的分类业务。

直播业务的生态模式一般为主播固定分成 45%，同时根据主 播任务完成情况，主播可额外获得(0-5%)的分成奖励。2017 年、2018 年、2019 年与 2020 年前三季度，直播所得收入分别为 79.5 亿元、186.2 亿元、314.4 亿元及 253.1 亿元。

2017、2018、2019年及截止2019直播收入占总收入百分比分别为95.3%、91.7%、80.4%，2020年9月30日止占比62.2%。

注意到直播的收入增速有所放缓，一大原因是快手发力电商业务，用户端电商直播或分流部分用户，主播端部分主播从打赏模式转为带货模式。2020H1，快手直播日活达到 1.7 亿，其中电商日活超过 1 亿，在直播日活中占比过半。

5.3.2  线上营销服务

线上营销服务于2017年推出，正值发展初期。，2017-2019年分别实现收入 3.9亿元、16.7 亿元、 74.2 亿元，收入占比分别为4.7%、8.2%、19%，2020年9月30日止收入占比32.8%；2018-2019 同比增长 326.3%、345.5%，2020 前三季度达 133.4 亿元，同比增 长 213%。从抖音的广告营收规模看，快手在这块的增长空间还很大。

根据 Questmobile，短视频广告 在 2020Q3 投放费用同比增长 107.7%，增速远超其他细分赛道。从横向对比来看，快手广 告收入增速提升迅猛，20Q3 达 225%，同期抖音增长 76%。

快手广告增速提升原因：

1. 与抖音相比，快手公域商业化体系建设相对较慢，因此广告 收入基数更低，20 年初快手改变自然增长战略，重视广告商业化变现，提升广告加载率。

2. 抖音采取 feed 流推送形式，因此广告也是 feed 流全屏展示，全屏推送给用户；而快手之前的页面，发现页会有 4 个短视频展现，供用户选择，用户很容易跳过广告 展示，广告展示效率较低，2020 年 9 月快手改版，新增精选界面采取 feed 流全屏展示， 有利于快手广告收入的提升。

根据 APP Growing 数据，2020 年 6 月，抖音广告在护肤美容方面投放广告占比最大，其次是服饰鞋 包和游戏。快手广告投放重点领域格局中，在服饰鞋包方面投放广告占比最大，其次是游戏和护肤美容。

5.3.3 其他服务（包括电商、网络游戏及其他增值服务）

这块电商业务是核心，于2018年8月推出，正值发展初期且正高速增长：2018年GMV（商品交易总额）仅1亿，2020年前9个月已高达2000亿人民币，快手通过对商品销售收取佣金产生营收，由于处于推广期，技术基建及商家补贴消耗了大量资源，目前货币化率还很低，未来稳定后会有更大的利润空间。

快手直播已成长为全球范围内以商品交易总额计第二大的直播电商平台，电商 GMV 2 年增长 1000 倍，平均每秒 2 场电商直播，20 年8 月较 1 月快手电商订单数增长 254%，商家数增长 74%，买家数增长 68%。2020 年 1 月-9 月，买家平均月复购率达 65%。

快手电商竞争策略：商品性价比+社区氛围下主播信任背书

快手以食品、农产品、服饰、生活用品为主（抖音以网红产品为主，品牌产品较多）

根据《快手电商营销价值报告》数据显示，32%的快手用户会因为信任主播的推荐而购买 产品，12%用户单纯为支持主播而购买产品，可见快手用户对主播信任程度高。同时，根据磁力引擎，有60%的用户是由于视频网友讨论决定是否购买，快手主播与粉丝的互动在 直播带货中发挥着至关重要的作用，92%的用户表示满意主播推荐的商品。

快手带货主播以素人为主，带货场次与带货额较为稳定，TOP10均为素人（抖音前十有三位明星：罗永浩、陈赫、）

2020 年，快手的策略为品牌集合与代运营共同发展，引入优质品牌（如阿迪达斯、完美日记等）的同时接入成熟的供应链体系（如京东），解决配送、售后问题。

直播带货的商业模式为订单实际金额的技术服务费抽成，快手电商起量阶段鼓励商户入驻，货币化率不足 0.8%。

头部主播家族带货能力强，20年双十一辛巴家族带货 GMV 达 88 亿。2019 辛巴团队公布 团队带货 GMV 达到 133 亿，占据快手 1/3。根据小葫芦数据，2020 年 1 月 1 日-10 月 16 日，辛巴带货总销售额 53.1 亿元，旗下家族蛋蛋带货 36.6 亿元，双十一辛巴家族带货 GMV 达 88 亿，其中辛巴个人战绩 33 亿，旗下蛋蛋带货 13 亿，时大漂亮 11 亿。

2020年11月，辛巴燕窝假货暴露直播电商平台风险，短期对快手头部主播销售额具有一定的不利影响， 长期有利于快手规范直播生态，加强产品质量管控，降低家族风险。

6.1营业收入

快手2017-2019年收入分别为83、203、391亿，2019、2020年前9个月分别为272、406亿；主要来自直播、线上营销服务及其他服务，其中直播业务是主要收入来源，2017年占比高达95%，近年增速放缓，2020年前9个月占比62.2%，线上营销服务、其他服务（主要是电商）则取得突破性进展，未来会成为新的增长点。

6.2 销售成本

主要的成本是主播的收入分成及相关税项、带宽费用及服务器托管成本：

6.3 毛利及毛利率

今年毛利稳定在35%附近，呈上升趋势：

6.4 销售及营销开支

主要是推广及广告开支，2018年后快手大营销动作频繁（如引进明星、春晚砸红包等），费用逐年升高，2019年总开支占收入比例20.5%，但2020年前9个月开支翻倍，费用占比高达48.8%，也就是营收的一半都拿来营销推广来获取及挽留用户。

在抖音的强压迫、快手日活及月活增长放缓的大背景下，烧钱换规模的战略打法，无可厚非，后续需要密切跟踪营收规模、用户数据是否有好的效果。

6.5 行政开支、研发开支等属正常，不多分析。

6.6 经调整息税前净利润

2017-2019年分别为10.19、13.6、35.91亿，2020年前9个月录得亏损（上文分析是营销推广所致）。

当前快手的企业战略阶段，尚属于烧钱换规模、用户深耕和商业化探索阶段，利润率并非终局稳定值，所以该指标参考意义不大。

6.7 流动资产/负债净额

2017-2019年流动资产净额分别为人民币31、67、19亿人民币。

2020年11月30日净额为90亿人民币，账上现金及等价物约196亿，加上招股募资的几百亿，应该能花个3年？

抖音是快手绕不过去的对手，全文有穿插了一些描述，下面再从几个角度分析一下（主要参考天风证券2021年1月的研报）：

7.1 创始人基因：快手偏重社区和平等，抖音强调技术和运营

抖音创始人张一鸣2006年毕业于南开大学软件工程专业，先后任职酷讯、微软，从事搜索引擎研发相关工作，2008-2012年连续创业，于2012年建立字节跳动，推出后来大名鼎鼎的“今日头条”，2016推出抖音。

多年搜索技术与AI开发经验刻入张一鸣基因，今日头条和抖音都是将信息分发做到极致，强调技术与运营。

快手创始人程一笑的经历则为快手注入更多社区基因，叠加宿华丰富的互联网大厂经历、创业经历及个人价值观，快手除了底层技术，更偏重于社区和平等。

7.2 从差异到共融：抖音“精品、美好” VS 快手 “平等、记录”

抖音最初定位一二线喜欢潮流的年轻人，后来圈层扩张，但仍然主打精品内容，口号是“记录美好生活”。

快手原本是下沉城市用户自然生长，主打记录和平等，内容从以前的烂俗逐渐进化到精品了，口号“拥抱每一种生活”，。

今天的抖音和快手已经长得越来越像了。

7.3 用户交互：抖音单列流中心化分发 VS 快手双列流更大选择权

抖音首页推荐为单列feed 流视频，用户只需滑动屏幕被动接受，平台中心化体现抖音AI分发将“美好”推送给用户的价值观。简单说就是不用动脑，系统算法自动分发经过重重指标筛选的“适合”你的精品内容给你，你就一直刷就行了。

快手最初采取双列瀑布流，注重分类，将选择权交给用户，随时退出体现平台对产品较少干预；2020 年9 月，快手推出8.0 版本，产品界面出现较大更新，新增 “精选”页面采取沉浸式单列流，与抖音原有单列流较为类似。但快手依旧保留原有双列流模式、尊重用户选择，也一直注重创作者个人与用户的联系。这样的弊端是快手使用起来没有抖音那么“上瘾”（举个例子就是，抖音一直给你发美女视频，快手双列流让你在美女和美景之间选一选）。

在搜索页面，抖音注重热搜、热点，快手除此之外仍然提供了更多内容分类的选择：

综合来看，抖音的精品内容要优于快手，而快手的社区用户交互则更好。从KOL 平均赞评比上看，抖音KOL 赞评比均值为42:1，即42 个赞能带来1 个评论，而快手KOL 赞评比均值为13.05:1，只需要13 个赞，即可带来一个评论，快手粉丝与KOL之间建立了更为良好的互动关系。

快手极速版，比较接近抖音的单列feed流，上线一年日活1亿。

7.4 内容推送：抖音优先爆款 VS 快手普惠

在抖音，只要视频的各类指标反馈数据是好的，平台就会持续增加视频的内容曝光，经过多轮筛选，最后进入热门流量池的视频一定是少量的、观看体验很好的精品内容，而这些精品内容会占据平台的大部分流量，而没有被算法选中的中长尾内容曝光量就会非常少，平台的内容生态就会出现“贫富差距”大的特征。

快手采取社区基尼系数进行流量均衡，以实现平等展示的价值目标。宿华曾表示：快手进行内容分发的每个策略，包括短视频播放量和评论点赞，都有基尼系数的约束性考核，避免生产者之间贫富差距过大，照顾长尾用户。快手对上百万粉丝的头部用户采取流量抑制措施，他们的自有流量已经很可观；同时，快手会把很大一部分流量分发给普通人，让即便零粉丝的人在快手发的视频能够有一定量播放，能够被外界看到。根据混沌大学数据，在快手特殊的政策与扶持下，头部视频流量仅占30%。

7.5 创作者生态：抖音兼容明星素人 VS 快手素人为主（2020年发力明星战略）

从20H1 TOP-10 KOL 来看，抖音粉丝量TOP4 均为官方与明星账号，快手TOP3 均为素人主播。当然，随着快手的明星战略20年发力，明星的权重也在加强，20Q3 周杰伦在快手增粉量位居第一。

抖音粉丝覆盖呈“二八”分布，粉丝集中在头部账号，主要是媒体官方、各路明星账号。快手中腰部力量雄厚，粉丝与账号之间关系更紧密。根据克劳锐数据，20H1 抖音千万级KOL 占比70.4%，粉丝覆盖量46 亿，快手仅占15.4%，粉丝覆盖量10 亿。

7.6 用户画像：快手相对下沉，一二线城市与高学历用户占比较低

年龄分布相似，35岁以下青年占比72%左右。

一线以上城市抖音45.6%，快手42.2%；

本科以上抖音41.9%，快手31.9%。

2020年5月快手和抖音的用户重合度已经达到了46.5%，而在一年前，这一数字仅为18.7%。

7.7 变现早期：抖音中心化公域广告 VS 快手社区化私域直播为主

快手社区化私域流量优势显著，C 端变现能力强，直播收入是公司第一大收入来源。

抖音中心化分发模式导致平台话语权较高，B 端变现能力强，广告是抖音第一大收入来源， 抖音预期 20 年可以实现 1000-1050 亿广告收入，是快手近 5 倍；直播业务迅速发展预计 达到 450 亿元，赶超快手；电商业务 1500 亿 GMV，快手预估为 3500 亿（前 11 月实现 3327 亿）。

今日快手公布新股配售结果，上限定价市值约4700亿，坊间传闻大概率要翻倍，也就是接近1万亿。

下面是参考机构研报的估值法，主要是理解估值的逻辑，而不是绝对数值。我们再结合自身对企业、市场的理解做相应的修正。

8.1 PS估值法

我们采取分部 PS 法对快手进行估值：快手的电商业务参考阿里巴巴和拼多多估值水平， 直播业务参考虎牙和斗鱼估值水平，广告业务参考微博和 Facebook 估值水平，结合 21 年 业绩，估计 2021 年快手市值 842 亿美元，考虑电商业务弹性，若根据电商平均 P/GMV 方 法估值，可比电商平台平均 P/GMV= 0.7，快手市值弹性可达 1161 亿美元（天风证券）

PS估值法下，其他几家券商对快手2021年估值：国海证券估5150-5547亿，银河证券约6000亿，中信证券4460-6485。似乎都非常保守，不过这几家都认为2023年快手可达万亿市值。

当前疯狂的新股行情好，恐怕上市就是万亿市值。

8.2 单用户估值

快手具备较强的社区基因与用户粘性，因此对于独占用户估值可参考同为社区文化的 Bilibili，快手变现能力较 Bilibili 强，单 MAU 广告变现能力是 Bilibili 的近 4 倍，单付费用户 增值收入变现能力是 Bilibili 的近 2 倍，因此对于快手独占用户采取单用户 1000 元价值进 行估值，对于重合用户，考虑快手变现方式与变现能力，利用直播、广告可比公司平均单 用户市值进行估值。2021 年预估快手市值 621 亿美元。同时，快手电商 GMV 不断上升， 随着电商业务不断发展，变现效率提高，单用户价值有望进一步提升，估值中加入电商可比公司参考，公司市值弹性可达 1011 亿美元。（来自天风研报）

8.3 分布估值法 （以下参考华西证券研报）

我们对快手科技的估值采用了分部估值法，将公司拆分为直播（PS 法）、营销

（PS 法）和电商（P/GMV 法）三个板块分别对其估值。直播板块对标公司为虎牙和YY（欢聚时代），营销板块对标公司为微博和Facebook，电商板块对标公司为阿里巴巴和拼多多。鉴于当前市场估值处于2020-2021年的切换期，我们对快手的估值过程，分别采用了我们对其预测的2020年和2021年上述三大板块的数据，将2020 年业务数据对应的结果作为估值下限，将2021 年业务数据对应的结果作为估值上限。根据估值结果，我们认为快手2021年的市值区间将在6 千亿-1.2 万亿人民币元之间，目标股价区间为113-216 港元。

短视频赛道和商业模式都足够优质，行业处于共同繁荣发展期，快手作为头部平台之一已经有足够的竞争壁垒保护，能产生明显的“飞轮效应”，产品改版、发力电商后进入用户深耕和加速商业化阶段，想象空间巨大。

预计会快速纳入各大指数，即使贵但属于机构无可奈何必须配置的标的之一，唯上市后若涨幅直接一步到位万亿市值，中长期投资价值大打折扣，未必是好的重仓买入机会。

一句话总结就是：买当前最强赛道（之一）的最强龙头（抖音还没上市），属于必配，贵就配置少点。

春节将至，微信支付宝红包大战，抖音快手红包+直播大战。

1月29日，快手就已经开启了“温暖好运年”预热场：登录快手，点击左上角春节活动专区就可以进入活动页面，飞行棋、集福气、拔河PK、开福袋等众多玩法均有现金红包和各类好礼送上。

明星主播与快手达人带货直播：

2月1日为宋祖儿、华少为用户带来南京盐水鸭、金陵大肉包、老字号采芝斋脆松糖、科举博物馆文房套装、秦淮礼物礼盒等多款特色商品及文创产品。

2月3日，林更新则将与王耀庆共同带来西安肉夹馍、陕西凉皮、陕拾叁虎符饼干、西安饭庄绿豆糕、老孙家羊肉泡馍等多种特色商品。

除夕当天，快手豪请全国老铁喝茅台，除夕晚8点至晚12点，在快手小店官方直播间，每分钟都会送100瓶茅台酒，活动当晚将送出兰博基尼跑车一辆，还有iPhone12、苹果耳机、SK2千万好礼免费送！

2月2日~2月26日（元宵节）期间，快手将带来一场为期26天、精彩不间断的全明星直播大秀，从节目单上可以看到，超级播集结了周杰伦、林更新、乃万、李斯丹妮、黄子韬等三百位明星，还有实力小花吴宣仪，流量组合硬糖少女，偶像团体R1SE，以及实力唱将腾格尔、黄龄等

直播内容和形式也丰富多样，涵盖晚会、脱口秀、乐综、演讲、二次元等领域，为直播注入了更多新鲜内容，能够一站式满足不同用户休闲娱乐需求。

而且，26天的时间里，用户只要每晚八点打开快手观看直播就有机会获得海量红包福利。这也是快手独创的、将内容与红包结合的创新打法。

砸钱烧用户规模和用户粘性，经费在燃烧。。。

参考资料：

1. 《快手招股书》、《被看见的力量+快手是什么》
   

2. 《天风证券-快手~W-1024.HK-从两强争霸到三国杀，快手如何在短视频江湖中突围？》

3. 《华西证券-快手科技-1024.HK-“公平普惠”培育老铁社区，精细运营加速商业化变现》

4. 《国信证券-快手~W-1024.HK-重塑连接，共享视频时代盛宴》

5. 《国海证券-快手~W-1024.HK-深度报告：短视频的商业化边界》

6. 《中信证券-快手~W-1024.HK-投资价值分析报告：中期商业化进程加速，产品模式持续变革》

7. 《银河证券-快手~W-1024.HK-广拓流量多元变现，展望快手生态的高成长性》

8. 《华创证券-互联网行业快手深度研究报告之二：快手VS抖音~深度复盘、增长空间与商业模式探讨》

9. 《东方证券-传媒行业短视频系列深度之四：快手商业化的进化与突围》

10.  各类新闻、财经媒体文章。
    

文章转载自微信公众号一只大飞猫