港交所披露易显示，短视频平台快手于11月上旬正式提交了招股书。

招股书数据显示，快手2017、2018和2019年的收入分别为83亿元、203亿元和391亿元人民币（下同），对应净亏损分别为200亿元、124亿元和197亿元。

今年上半年（H1，即截至2020年6月30日），公司实现收入253亿元，同比增长48%，净亏损681亿元，去年同期净亏损为2.69亿元。公司称，持续亏损主要是由于可转换可赎回优先股的公允价值变动导致。

另外，今年H1快手电商GMV（一段时间内的成交总额）超过千亿元；同期，快手平均DAU（日活跃用户）为3.02亿，App和小程序平均MAU（月活跃用户）为7.76亿，日均用户时长85分钟，内容创作者占平均月活跃用户比例约26%，电商GMV为1096亿元。

有业内人士分析指出，快手选择港股IPO或许是为争做“短视频第一股”，但短视频平台博弈、商业变现能力等问题都是其接下来要面临的挑战。

近年来，短视频平台同质类竞争日趋激烈。此次，快手率先提交招股书，或将抢占“短视频第一股”头衔。

事实上，快手真正的商业化开始于2018年，之后的两年间发展迅速，为今天的上市准备奠定了基础。

根据上述数据，2018年快手营收203亿元，同比增长143.4%；2019年营收391亿元，同比增速降至92.7%；2020年H1营收253亿元，增速进一步降至48.3%，但市场费用暴涨354%。

分析快手近年相关数据，不难发现其变现形式早已脱离了单纯靠短视频广告变现，而是通过直播带货、电商、线上营销等方式。

2020年H1，快手直播业务营收达173亿元，占总营收的68.3%。而2017年其直播业务营收为19亿元，占比高达95.3%。招股书显示，截至2020年6月30日快手直播月度平均付费用户为6400万；直播月度付费用户平均收入为45.2元；线上营销服务收入为72亿元，占总收入的28.3%。

有业内人士告诉市场报网络版，选择港股IPO的原因与其竞争对手字节跳动有一定的关系，两家都想成为“短视频第一股”。

招股书显示，近年来走上直播带货路线的快手，2020年H1主播分成97.9亿元，带宽成本25.2亿元，毛利润87亿元，毛利润率34.3%。

但目前，国内电商行业基本格局已定，淘宝、京东、拼多多等几大电商平台已使得该行业空间日趋饱和。直播带货兴起，电商巨头及各直播平台带货、营销应运而生。

对此，一位不愿具名的业内分析人士指出，快手在这其中却稍显尴尬。“它到底算短视频平台，还是电商平台？如果快手算电商平台，那微博算不算电商平台呢？”

为冲击上市，2020年H1，快手市场费用大幅攀升至137亿元，占营收的54%，较2019年H1增长354%，但仅兑换来营收增长的48%。其中“推广及广告开支”达132.8亿元，较2019年同期增加104亿元，而营收只增长了82.4亿元。这意味着，每多花1元钱广告费只能换来0.79元营收。

而除上述利润不稳定外，快手的负债总额也在不断增加。从2017年到2020年上半年，其负债总额分别是298.79亿元、521.84亿元、881.43亿元和1747.09亿元。虽然直播成为当前快手的主要营收来源，但因其对流量倚重大，对付费用户数和付费用户平均收入方面的影响也很大。

对此，有分析认为，若无法打破流量天花板，持续扩大用户付费数目和用户付费平均收入，后续快手业务持续经营能力将受到极大的挑战。

另外，值得注意的是，今年2月，快手就已宣布其DAU突破3亿，但截至今年6月底，其DAU仅为3.02亿，这是否意味着快手的用户增速已陷入放缓困境？

结合日益增长的营销成本来看，加大投入却换来用户增长的放缓甚至停滞，无疑将加剧市场对快手后续发展的担忧。

此次IPO颇受关注的原因，除快手本身，还有其背后的大股东腾讯。招股书显示，腾讯持股21.567%，上述业内人士认为，腾讯或将成为快手IPO的最大赢家。

招股书披露信息显示，腾讯已成为快手重要的营销及推广服务提供商之一，自2020年下半年开始，快手逐渐将模式改为与腾讯直接签署营销和推广协议，快手预期向腾讯支付的服务费年度上限较过往交易金额将大幅增加。

未来三年，快手需要向腾讯就广告营销、云服务、支付等业务支付近270亿元，平均每年90亿元。

但同时，也有分析指出，随着腾讯加大对于视频号的扶持，快手在微信内将不可避免地被挤压。此外，在快手重点发力的业务上，也都将面临来自腾讯的掣肘，腾讯将占据更大的主动权。

比如，在快手增长最为核心的电商业务上，其与阿里之间的竞争或合作关系，必须借助于腾讯。

有业内人士分析指出，无论是从实际资本关系，商业依赖关系，还是未来战略发展，快手都需要依靠腾讯。

与此同时，随着业务的不断发展，快手的基本盘已定，短视频平台跑道中的博弈、商业变现能力的忧困等都是快手接下来要面临的挑战。

作者：杨晓冉

监制：朱军平

编辑：范彦青

来源：市场报网络版

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