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【中泰一周微视】宏观钢铁建材煤炭化工轻工电新军工

2020-06-23 16:28:32 暂无评论 短视频综合


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宏观】梁中华、李俊(研究助理):通缩压力增大-20200504

【钢铁】笃慧、曹云:假期前库存去化良好-20200504

【建材】孙颖:西北水泥库存持续走低,价格持续上涨-20200505

【煤炭】李俊松、王瀚(研究助理):动力煤价进入企稳期,看好高分红、低估值标的-20200505

【化工】谢楠:海外MDI企业一季报发布,Q2难言改善-20200503

【轻工】徐稚涵、徐偲(研究助理):人民币贬值对轻工出口型企业业绩影响测算-20200505

【电新】苏晨:细分行业集中度提升,龙头公司持续超预期——新能源电力设备周观察-20200505

【军工】苏晨、李聪(研究助理):军工板块一季报符合预期,全年有望实现稳健增长-20200504



宏观

梁中华、李俊(研究助理):通缩压力增大-20200504

1、下游:商品房销售环比回升,车市开始回暖,票房依然低迷。本周30大中城市商品房成交面积环比上升幅度较大,同比仍下降,从整体来看,销售绝对水平依然较弱,疫情造成的影响仍在持续。乘用车批发零售或受到促进汽车消费的政策影响,开始回暖,乘用车零售、批发同比显著上升。上周观电影市场仍基本处于停摆状态,实体院线票房仍非常低迷。全国客运情况也远未恢复正常。

2、中游:发电耗煤基本恢复正常,粗钢产量已恢复正常,焦炉生产率续升。本周6大发电集团日均耗煤有所回落,调整口径后的发电耗煤量恢复至正常水平的104.2%。随着新冠疫情的逐步缓解,粗钢产量小幅回升,已恢复至往年正常水平。而焦炉生产率继续小幅上升,长期来看大中小型焦化厂开工率仍会延续分化。

3、上游:国际油价涨跌不一,动力煤价格延续回落,有色价格与库存涨跌不一。受新冠疫情和WTI原油期货交易波动影响,本周国际原油现货价格涨跌不一。往前看,尽管5月起欧佩克与其他产油国的临时减产协议正式生效,但受疫情影响,原油需求低迷,减产力度或有不足,原油价格仍有下行压力。秦皇岛动力煤价格延续回落,煤炭企业生产加快,但受疫情影响,下游需求低迷依旧,煤炭价格仍趋于走弱。本周有色金属价格与库存均涨跌不一。

4、物价:食品价格延续回落,钢煤价格继续下降。本周食品价格延续回落,其中蔬菜价格季节性回落、猪肉价格下降,水果价格小幅回升。往前看,农产品生产供应相对充足,价格有望继续回落。非食品价格也多数下降,特别是纺织品需求偏弱,柯桥纺织价格指数已多周持续回落。工业品中,钢铁、煤炭价格继续下降。往前看,海外疫情防控持续,原油价格低迷,工业品价格下行压力仍然较大。

5、流动性:公开市场零投放零回笼,银行间利率明显上升。本周央行未开展逆回购操作,无逆回购到期,公开市场实现零投放零回笼,但4月以来公开市场累计净回笼资金3800多亿。4月30日银行间利率明显上升,或受税期、监管考核、节假日备付等因素的影响。

6、政策:4月值得关注的政策,一是降息降准继续,3日央行定向降准并下调超额存款准备金利率;15日下调1年期MLF利率20bp至2.95,24日下调TMLF利率20bp至2.95%。二是政治局会议“翻番”目标淡化,重申房住不炒。三是人大常委会、政协常委会表决通过两会时间为5月21、22日。

风险提示:疫情影响,经济下行,政策变动。


钢铁

笃慧、曹云:假期前库存去化良好-20200504

投资策略:五一小长假前黑色去库情况较好,一方面与基建节奏有关,即三月欠量后四五月加快赶工,对冲地产开工偏弱的局面;另一方面产业链赶在节前高速公路免费期间备货,放大实际需求。三四月需求大波动,而钢价低波动主要原因在于库存在其中充当了平抑波动的角色,前期的主动囤积充当了行业蓄水池的作用,因此需求回升时价格也丧失弹性。中期来看基建赶工受季节性影响较大,雨季后强度减弱,叠加地产开工端压力,需求端仍不容乐观。日前发布REITs试点工作的意义在于它将改变居民资金流向基建的方式。老的方式是居民资金通过购房、土地财政来支撑基建,2019年土地出让收入与地方政府一般预算收入比值达到0.72,房地产是地方政府财政收入和基建资金来源的主力之一。但随着我国城市化速度的放缓、居民杠杆率的上升,长期来看地产销量很难持续增长甚至会萎缩,老模式必然难以持续,因此需要设计新的模式。REITs的推出意味着我国已为地产在国民经济中支柱地位的削弱做好准备,同时减少资金流转环节,提升资金使用效率,对经济结构转型有重要意义。在目前时点推出,可能也隐含了当前政策层对地产大趋势的看法。中期来看地产可能将逐步进入向下均值回归的过程,钢铁供应端随着产能置换项目的投放压力也将逐步增大,钢铁股的机会可能仅存在于基本面中期下行趋势中的阶段性反弹。交易性机会可以关注行业内部分成本领先的建材类企业如方大特钢、三钢闽光、南钢股份等,除此之外技术领先的材料类标的久立特材、中信特钢等也可关注。 

风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加 。



建材

孙颖:西北水泥库存持续走低,价格持续上涨-20200505

投资策略:1)水泥需求加速恢复,全国出货率92.3%(环比上周+3.4pct)。水泥库存持续下降,全国库容比下降至57.5%(环比上周-1.2pct)。全国水泥均价436.3元/吨(环比上周+0.6%,同比-1.7%)。其中,华东地区出货率103.3%(环比上周+2.5pct),库容比52%(环比上周-1.8pct),水泥均价477.1元/吨(环比+5.7元/吨)。杭州和福建水泥价格分别上升至530和480元/吨(环比上周+20和+20元/吨);西北地区出货率84.4%(环比上周+5.0pct),库容比47%(环比上周-2.0pct)。陕西西安、铜川、渭南、延安地区高标号散装水泥价格公布上调50元/吨,甘肃平凉地区水泥企业公布第三轮价格上调,散装上调15元/吨,兰州、白银地区部分企业发布第二轮水泥价格上调,幅度30元/吨。建议积极布局水泥行业龙头,重点关注海螺水泥、西北水泥(祁连山、宁夏建材、天山股份)、华新水泥、塔牌集团、中国建材等。2)品牌建材龙头企业集中度仍将快速提升(地产商集中度提升+精装修占比逐步提升),B端优于C端,短期前端优于后端,防水和管材行业成本受益于油价下行,持续重点关注东方雨虹、蒙娜丽莎、三棵树、亚士创能、科顺股份、北新建材、永高股份等。3)玻纤全球需求不确定性受海外疫情影响有所增加,新增供给边际变化不大,随着下游需求逐步恢复,库存有望逐步下降,但全年来看,价格上涨时间节点或有所延后、幅度或有所降低。但当前位置,玻纤行业龙头中国巨石和中材科技估值均不贵,建议积极关注。4)新材料:石英玻璃领域下游军工和半导体需求逐步向好,继续关注菲利华、石英股份(已获得东京电子半导体认证);碳纤维领域重点关注光威复材。5)月末玻璃库存5188万重箱,环比上月-68万重箱,同比去年+691万重箱,全国建筑用白玻平均价格1347元,环比上月-235元,同比去年-157元,短期基本面数据有压力,期待竣工复苏带来需求上行,核心标的为旗滨集团。

风险提示:

宏观经济下行的风险;疫情导致需求大幅低于预期;限产放松、新增产能风险;2B端企业资金周转不畅的风险。


煤炭

李俊松、王瀚(研究助理):动力煤价进入企稳期,看好高分红、低估值标的-20200505

核心观点:上周,煤炭板块上涨0.7%,沪深300指数上涨3.0%,煤炭板块表现弱于大盘。动力煤:本周电厂淡季日耗已经恢复至与去年同期水平,主产地坑口以及港口价格跌势放缓,叠加协会呼吁煤企维护煤炭市场价格稳定等因素,煤价跌至目前低位有较强支撑,预计短期价格有望止跌企稳。炼焦煤:近期由于下游焦企利润有所修复,焦化厂开工率不断提升,提振焦煤需求。但考虑到目前焦煤供应同样充足,部分煤企库存仍有堆积,预计炼焦煤短期价格以稳为主。焦炭:近期焦企利润有不同程度回升,主产地焦企开工正常,供应较为充足。在钢厂开工维稳的情况下,焦炭下行压力较小,但受制于下游钢厂利润、钢材库存等问题,焦炭上涨阻力也相对较大,预计焦炭短期价格暂稳运行。投资策略:动力煤价进入企稳期,看好高分红、低估值标的。本周动力煤价格跌幅继续收窄,目前秦港5500K价格跌至464元/吨附近,接近红色区间上沿。前期我们一直强调煤炭行业3月份以来供需最弱阶段基本过去,目前淡季电厂日耗已经恢复至去年同期水平,煤价跌至目前价位有较强支撑,后续价格将进入稳定期。从中长期的维度看,目前经济周期位置大致处于2017年下行周期以来的尾部区域,经济压力最大时期已过,经济进入U型复苏底部,国家统计局公布的4月PMI为50.8,连续三个月处于扩张区间,显示经济在受疫情影响后正在逐步恢复;与此同时政策宽松不断加大马力,上周一年期LPR利率跟随MLF利率下调20个基点至3.85%、五年期LPR利率下调10个基点至4.65%,后续降准、降息等宽松政策仍将会持续,财政政策有望发力,老基建与新基建两手抓。在政策宽松大背景下,未来高分红、低估值的品种将能率先享受估值的溢价。关注股息率前三名的:中国神华、盘江股份、平煤股份,同时建议关注股息率较为优秀的淮北矿业、兖州煤业、恒源煤电、露天煤业、陕西煤业等。

风险提示:经济增速不及预期;政策调控力度过大;可再生能源替代等。


化工

谢楠:海外MDI企业一季报发布,Q2难言改善-20200503

投资观点:龙头价值穿越周期,积极拥抱新材料机遇

原油短期大幅下滑,国际环境存回暖预期。建议关注海油工程。

传统大宗仍在寻底,龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响,化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体,2020年3月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比减少5.30%,连续15个月为负,降幅环比持平。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业:周期下行期,龙头企业扩大优势,同时估值明显偏低,或实现穿越周期,如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、桐昆股份、恒力石化。

新材料:积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新, 带动高端制造产业升级和发展。在此过程中,产业革新会对材料性能提出更 高的要求,推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的:雅克科技、万润股份、国瓷材料。此外,建议关注优质成长性公司:海利得。

风险提示事件:宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。 


轻工

徐稚涵、徐偲(研究助理):人民币贬值对轻工出口型企业业绩影响测算-20200505

本周核心组合:晨光文具、中顺洁柔、帝欧家居、蒙娜丽莎、欧派家居、太阳纸业。

本周专题:受国际形势不确定性提升的影响近日人民币出现较为明显的贬值。一季度我国GDP同比下降6.8%,稳增长政策背景下后续货币政策宽松预期持续,或将导致人民币出现进一步贬值压力。对于出口导向型企业而言,人民币贬值通过外币结算模式下营收增长导致的毛利提升和汇兑收益增加两重方式传导至对净利润的影响。我们本周选取了11家核心出口导向型标的,并对不同贬值情形下企业盈利能力的变动做了详细测算。

本周观点:我们建议关注后续经济刺激政策预期下地产后周期板块的布局机会。同时,必选消费兼具防御和成长属性,继续关注,建议关注行业需求偏刚性,开学季有望带来需求提升的晨光文具;以及卫生习惯改善带来需求提升,浆价低位成本压力逐步释放的生活用纸龙头中顺洁柔。随着海外复工预期增强,成长逻辑扎实的出口导向型企业可能迎来估值修复,建议关注盈趣科技、梦百合。

长期来看,轻工制造行业继续推荐四条投资主线:

投资主线一:关注必选消费中生活用纸和文娱用品;投资主线二:竣工修复,需求改善,关注家居产业链;投资主线三:文化纸吨盈依然强势,关注包装纸小旺季;投资主线四:关注新成长模式下的弹性标的盈趣科技

风险提示:原材料价格大幅上涨风险、宏观经济波动风险、地产景气度下滑风险、行业政策变化风险。 


电新

苏晨:细分行业集中度提升,龙头公司持续超预期——新能源电力设备周观察-20200505

新能源车:1)政策端:国内新能源汽车政策落地,明确2020-22年补贴逐渐退坡10%、20%、30%,补贴延续2年;本次过渡期采用2020年补贴标准,过渡期抢装效应不再;同时各地方政府(广州、深圳(EV乘用车补贴2万,PHEV补贴1万)、上海等)出台对公共领域或使用环节等财政补贴,政策有望托底国内电动车销量;2)供给&需求端:国内新能源汽车4月排产逐步恢复,预计5、6月份开始大幅改善;海外市场新冠疫情影响下,4月法国电动车销量同比下滑符合预期,供给端车企复工大多在4月底5月初,供给端届时有望逐步恢复;特斯拉2020Q1交付8.84万辆(yoy+40.28%),订单饱满,总体受疫情影响较小,且M3降价后国内补贴后售价低于30万以内,性价比大幅提升,此外对产业链形成示范效应,有望大幅提升销量。投资建议:短期疫情影响不改变中长期电动汽车发展趋势,全球电动化正迈入供给端优质车型加速期,未来三年是全球主流供应链加速爆发的趋势性机会。建议把握全球一线供应链投资主线,持续看好切入全球电动车主流供应链(特斯拉、大众MEB、LG、CATL等)投资机会,核心围绕特斯拉供应链。同时,关注LFP电池在CTP技术下性价比提升,对成本敏感车型领域(如运营类车辆、低续航里程车型)采用LFP电池比例有望提升,带来LFP电池及其供应链机会。

新能源发电:((1)光伏:单晶电池价格止跌回升,需求复苏迹象已现,在此背景下,硅料供需边际改善(海外大厂停产)、电池盈利处于底部区间、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、玻璃阶段性供需偏紧,当前行业2020年估值中位数约19倍,高成长行业相对偏低。(2)风电:在三北解禁和抢装带动下,2020年风电新增装机或达33GW,同增约28%,中电联数据显示1-3月全国主要发电企业风电电源投资同增186%,也印证了该判断,考虑海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启,2021年需求或达30GW,需求不悲观,风电产业链中整机环节弹性大、零部件环节业绩确定性较高,当前行业2020年估值中位数12倍,性价比较高。 

电网工控:1)2020年特高压超预期、电力物联网主线大力推进、能源互联网企业战略目标明确,电网整体投资预计稳健增长。2)“新基建”背景下5G基站、数据中心、充电桩需求加速,配套电源需求爆发、低压电器维持高景气度。3)疫情影响下制造业转型升级与人工替代进程加速,国产品牌凭借灵活响应与本土化产业链持续抢占外资份额。

行业重大变化:

新能源车:CCFA发布法国4月汽车销量数据。

风电光伏:PVInfoLink公布4月29日单晶电池价格。 

电网工控:国家电网2020Q1净利润为-9.26亿元、国家电网发布2020年第二次信息化项目招标公告

关注标的:

新能源车:宁德时代、恩捷股份、璞泰来、三花智控、宏发股份、拓普集团、先导智能、赢合科技、鹏辉能源、科达利、卧龙电驱等。风电光伏:隆基股份、通威股份、福莱特、福斯特、信义光能、阳光电源;金风科技、日月股份、天顺风能、运达股份、明阳智能等。电网工控:国电南瑞、国网信通、平高电气、中国西电、经纬辉开、林洋能源、海兴电力等;良信电器、中恒电气、正泰电器等;汇川技术、麦格米特、信捷电气等。

风险提示:

新能源汽车产销不及预期、政策不及预期;去补贴化加速带来的市场波动风险、弃光限电风险、技术更新的风险;电网投资不及预期、电网5G建设推进不及预期。 


军工

苏晨、李聪(研究助理):军工板块一季报符合预期,全年有望实现稳健增长-20200504

本周观点:军工板块一季报符合预期,全年有望实现稳健增长。截止本周,多家军工企业一季报出炉,其中营收同比增长的企业占披露企业的32.45%,归母净利润同比增长的企业占披露企业的39.74%,整体一季报业绩符合预期。对比申万28个一级行业,国防军工净利润同比增长的公司占比为38.57%,位列第7,表现强于整体市场。目前行业整体PE处于相对底部区间,行业景气度将持续向上,配置价值凸显。五年规划末期基本面有望继续提升,板块业绩将继续改善,建议关注纯内需的军工标的。

中长期逻辑:成长层面:基于国防现代化建设面临的迫切需求,我们认为 2020 年军费增长将保持稳定,新一代主战装备列装也有望加速。虽然目前经济下行压力较大,但军工领域需求相对独立,投资价值有望凸显,重点关注航空板块、国防信息化板块和新材料板块市场前景。改革层面:军工集团上市平台资源持续整合,2020年有望持续升温;混改领域,建立激励机制作为国企改革的重要手段之一将持续推进,激发板块活力,重点关注航空、电科旗下的资产注入和混改。

关注标的:建议重点关注主机厂:中直股份、中航沈飞;优质配套企业:航天电器、中航机电、振华科技、中航光电;改革标的:四创电子、中航电子;新材料:光威复材、中航高科、钢研高纳。

风险提示:行业估值过高;军费增长不及预期;武器装备列装进展不及预期;院所改制、军民融合政策落地进展不及预期。 





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